[CBC뉴스] 코스피가 18일 주초장에서 급락 흐름을 보이며 유가증권시장 사이드카가 발동됐다. 

지난 15일 사상 처음으로 장중 8000선을 돌파했던 상승 랠리가 불과 하루 만에 급격한 조정 국면으로 전환되는 모습이다. 시장에서는 외국인 매도세와 환율 불안, 선물시장 압박이 동시에 나타나며 투자심리를 흔들고 있다는 분석이 나온다.

한국거래소에 따르면 이날 코스피는 전 거래일 대비 49.89포인트(0.67%) 내린 7443.29에 출발했다. 

이후 외국인 중심 매도세가 빠르게 확대되면서 낙폭이 커졌고, 오전 9시19분22초 유가증권시장 사이드카가 발동됐다.

시장에서는 이번 급락 흐름을 단순 차익실현 이상의 구조적 문제와 연결해 해석하는 분위기도 감지된다. 특히 외국인 자금이 한국 증시의 구조적 약점을 정교하게 파고드는 흐름이 반복되고 있다는 지적이 나온다.

대표적으로 거론되는 부분은 환율 취약성이다. 한국 증시는 원·달러 환율에 대한 민감도가 높은 시장으로 평가받는다. 외국인 투자자들은 통상 환율 움직임을 먼저 살핀 뒤 현물과 선물 포지션을 조정하는 경우가 많다.

원화 약세 조짐이 나타날 경우 외국인은 코스피200 선물 매도와 대형주 차익실현에 나서는 동시에 달러 회수 흐름까지 병행하는 패턴을 보이기도 한다. 시장에서는 최근 미국 금리 불확실성과 중국 경기 둔화 우려, 중동 지정학적 리스크가 다시 부각되면서 외국인들의 위험자산 회피 심리가 확대되고 있다는 분석도 나온다.

실제로 한국 증시는 수출 의존도가 높은 구조를 가지고 있어 미국 통화정책과 중국 소비 경기, 국제 유가와 중동 리스크 등에 민감하게 반응하는 특징이 있다. 외국인 자금은 이런 구조를 활용해 ‘거시 불안 → 환율 압박 → 선물 매도 → 현물 하락’ 흐름을 만들어내는 경우가 반복된다는 평가가 나온다.

개인 투자자 중심의 수급 구조 역시 시장 취약 요인으로 지적된다. 국내 증시는 개인 비중이 높은 편이며, 특정 테마에 자금이 빠르게 몰리는 특징이 강하다. 특히 로봇·2차전지·바이오 종목군은 추격매수와 레버리지 거래 비중이 높아 변동성이 커지는 경우가 많다.

시장에서는 외국계 자금이 이런 심리를 역이용하는 흐름도 자주 나타난다고 보고 있다. 선물 급매도를 통해 공포 심리를 자극하고 프로그램 매도를 확대시키면서 개인 투매를 유도한 뒤 저점 재매집에 나서는 패턴이 반복된다는 것이다.

정책 일관성 부족 역시 외국인들이 민감하게 바라보는 요소다. 공매도 제도와 세법, 금융 규제, 대주주 기준 등이 자주 바뀌는 구조 속에서 정책 예측 가능성이 떨어진다는 지적이 이어져 왔다.

시장에서는 공매도 재개 여부나 세제 개편 논의가 등장할 때마다 변동성이 확대되는 흐름이 반복됐다고 분석한다. 외국인들은 정책 불확실성을 부담으로 여기면서도 동시에 이런 혼선 구간을 단기 매매 기회로 활용하는 경우가 많다는 평가가 나온다.

오랫동안 지적돼 온 ‘코리아 디스카운트’ 문제도 다시 언급된다. 낮은 주주환원 정책과 복잡한 지배구조, 물적분할 논란, 낮은 배당 성향 등은 한국 증시의 고질적인 할인 요인으로 꼽힌다.

외국인 투자자들은 한국 기업들이 실적 대비 저평가 상태라고 판단하면서도 동시에 소액주주 보호 측면에서는 불확실성이 존재한다고 본다. 이에 따라 저가 매수 이후 단기 급등 구간에서 빠르게 차익실현에 나서는 패턴이 반복된다는 분석도 나온다.

특히 한국 파생시장 구조는 외국인 영향력이 큰 영역으로 꼽힌다. 코스피200 선물·옵션 시장은 현물시장보다 빠르게 움직이는 경우가 많고, 선물 방향에 따라 기관 프로그램 매매가 연동되면서 지수 변동폭이 확대되는 특징이 있다.

시장에서는 적은 자금으로도 투자심리를 흔들 수 있는 구조가 형성돼 있다는 지적도 이어진다. 실제로 이날 장 초반에도 선물시장 변동성이 확대되면서 프로그램 매도가 빠르게 증가했고, 지수 하락 압력이 강해졌다는 분석이 나왔다.

다만 시장 일각에서는 외국인을 단순히 시장 교란 세력으로 해석하는 시각에는 신중해야 한다는 의견도 존재한다. 삼성전자와 SK하이닉스, 현대차 등 국내 대표 기업들의 경우 외국인 자금이 장기 투자자 역할을 수행해온 측면도 있기 때문이다.

실제로 외국인 자금 이탈이 심화될 경우 거래대금 감소와 원화 약세, 유동성 악화가 동시에 나타날 수 있다는 우려도 나온다.

결국 시장 전문가들은 현재 한국 증시의 핵심 문제는 외국인 자체보다 한국 시장 구조의 취약성과 정책 신뢰 부족, 단기 투기 중심 생태계에 있다는 분석을 내놓고 있다.

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▮ CBC뉴스ㅣCBCNEWS 심우일 기자