[CBC뉴스] LG이노텍이 창사 이후 처음으로 상반기 매출 10조원을 넘어섰다. 고부가 카메라 모듈과 반도체 기판, 모빌리티 부품이 나란히 성장하며 2분기 기준 역대 최대 매출을 기록했지만, 전체 매출에서 광학솔루션이 차지하는 비중은 여전히 80%를 웃돌았다.

회사가 자율주행과 로봇, 인공지능 반도체용 기판을 새로운 성장축으로 제시한 가운데 향후 기업가치의 핵심은 미래 사업에 대한 선언보다 패키지솔루션과 모빌리티솔루션의 매출 비중이 실제로 얼마나 확대되는지에 있다는 분석이 가능하다.

LG이노텍 공식 발표에 따르면 2분기 연결 기준 매출액은 5조5272억원으로 전년 동기보다 40.5% 증가했다. 2분기 기준 역대 최대 규모다. 영업이익은 2458억원으로 지난해 같은 기간보다 2057.2% 늘었다.

1분기 실적을 합친 상반기 매출액은 11조621억원으로 집계됐다. 시장에 알려진 ‘상반기 매출 10조원 돌파’보다 약 1조원 많은 수준으로, LG이노텍이 반기 기준 11조원대 매출에 진입했다는 점이 확인된다.

다만 전분기와 비교하면 매출액은 0.1% 감소했고 영업이익은 16.8% 줄었다. 전년 동기의 낮은 영업이익을 기준으로 계산된 2000%대 증가율만으로는 최근 분기의 수익성 흐름을 충분히 설명하기 어렵다.

2분기 영업이익률은 약 4.45%로 계산된다. 전년 동기 약 0.29%보다는 크게 개선됐지만 1분기 영업이익 2953억원과 비교하면 분기 이익 규모는 495억원 감소했다. 매출은 전분기와 비슷하게 유지됐지만 영업이익은 줄어든 만큼 제품 구성과 비용 변화를 함께 확인할 필요가 있다.

사업 부문별로 보면 실적 성장을 이끈 중심은 여전히 광학솔루션이었다. 광학솔루션 매출액은 4조5179억원으로 전년 동기보다 48% 증가했다. 계절적 비수기에도 모바일용 고부가 카메라 모듈 수요가 이어졌고 주요 고객사 신제품에 공급되는 차량용 카메라 매출도 늘었다.

광학솔루션 매출은 2분기 전체 매출의 약 81.7%에 해당한다. LG이노텍이 인공지능 반도체 기판과 자율주행, 로봇 사업을 새로운 성장축으로 강조하고 있지만 현재 매출 구조는 여전히 모바일 카메라 모듈을 포함한 광학사업에 크게 의존하고 있다는 의미다.

패키지솔루션 매출액은 4984억원으로 전년 동기보다 20% 증가했다. 전체 매출에서 차지하는 비중은 약 9.0%였다. RF-SiP와 FC-CSP 등 고부가 반도체 기판의 공급이 늘었고, FC-BGA도 글로벌 고객사 대상 공급 확대를 통해 실적 개선에 기여했다.

모빌리티솔루션은 전년 동기보다 10% 증가한 5109억원의 매출을 기록했다. 전체 매출 비중은 약 9.2%였다. 차량용 조명과 통신 모듈을 중심으로 전 제품군의 매출이 증가했으며, 회사는 차량용 애플리케이션프로세서 모듈 등 신사업을 통해 성장을 이어간다는 방침이다.

광학솔루션과 패키지솔루션, 모빌리티솔루션의 매출 비중을 단순 계산하면 각각 81.7%, 9.0%, 9.2% 수준이다. 매출 증가가 세 사업 모두에서 나타났지만, 회사가 추진하는 사업구조 전환의 속도를 판단하려면 패키지와 모빌리티 부문의 성장률뿐 아니라 전체 매출에서 차지하는 비중 변화를 살펴야 한다.

LG이노텍은 패키지솔루션을 핵심 성장사업으로 육성하기 위해 베트남 반도체 기판 생산공장 증설에 착수했다. 경은국 최고재무책임자는 반도체 호황으로 늘어난 수요에 대응하기 위해 추가 투자도 검토하고 있다고 밝혔다.

회사는 생산능력 확대와 함께 구리 기둥을 활용한 Cu-post 기술, 생산공정의 인공지능 전환 등을 통해 패키지솔루션 사업을 주력 사업으로 키운다는 구상이다. 다만 신규 생산시설은 초기 가동 단계에서 감가상각비와 고정비가 발생할 수 있어 증설이 실제 매출과 영업이익 증가로 이어지는지를 확인해야 한다.

FC-BGA는 중앙처리장치와 그래픽처리장치, 인공지능 가속기 등 고성능 반도체와 메인보드를 연결하는 고부가 반도체 기판이다. 인공지능 서버 시장이 확대될수록 관련 기판 수요가 증가할 가능성이 있지만, 고객 인증과 양산 안정화, 수율 확보에 필요한 시간이 길다는 특성도 있다.

따라서 FC-BGA가 LG이노텍의 새로운 성장동력으로 자리 잡았는지는 생산시설 투자 규모보다 고객사 확대와 가동률, 패키지솔루션 부문의 영업이익 기여도를 통해 판단해야 한다.

LG이노텍은 자율주행과 로봇을 기반으로 한 피지컬 인공지능 사업도 미래 핵심 축으로 제시했다. 디지털타임스는 문혁수 사장이 기존 센싱과 기판 기술을 피지컬 인공지능 분야로 확장하고, 단순 부품 공급사에서 통합 솔루션 기업으로 전환하는 전략을 강조했다고 보도했다.

회사는 차량용 카메라 모듈뿐 아니라 라이다와 레이더, 관련 소프트웨어를 결합한 자율주행 복합 센싱 솔루션을 선보였다. 개별 부품 판매에서 센서와 소프트웨어를 묶은 솔루션 제공으로 사업 범위를 넓히려는 전략이다.

한국경제도 문혁수 사장이 고수익 사업 포트폴리오 중심의 경쟁력 강화와 사업 체질 개선이 가시적인 성과로 이어지고 있다고 평가했다고 전했다. 문 사장은 차별화된 핵심 기술을 바탕으로 피지컬 인공지능 시대의 핵심 파트너가 되겠다는 방향을 제시했다.

다만 피지컬 인공지능이라는 사업 방향이 아직 독립적인 실적 항목으로 분리돼 발표되는 것은 아니다. 차량용 카메라와 통신·조명 모듈 등은 모빌리티솔루션에 포함되지만 로봇과 자율주행 통합 솔루션이 전체 매출과 영업이익에 얼마나 기여했는지는 공개된 사업 부문 실적만으로 구분하기 어렵다.

회사가 카메라 모듈 중심 전자부품 기업에서 피지컬 인공지능 솔루션 기업으로 전환하고 있다고 평가하려면 모빌리티솔루션 매출 증가뿐 아니라 신규 수주와 고객사, 소프트웨어 매출, 부문 수익성의 변화가 확인돼야 한다.

주식시장에서는 실적뿐 아니라 MSCI 한국지수 편입 가능성도 수급 변수로 거론되고 있다. 세계일보는 증권업계에서 LG이노텍이 MSCI 정기 리뷰의 신규 편입 후보로 유력하게 거론되고 있다고 보도했다.

보도 당시 LG이노텍의 시가총액은 14조5316억원으로, 시장에서 추정한 편입 기준 시가총액 약 11조5000억원을 웃돌았다. LS와 삼성E&A, LG CNS, 현대오토에버 등도 후보로 함께 언급됐다.

그러나 시장에서 추정한 시가총액 기준을 넘었다는 사실만으로 편입이 확정되는 것은 아니다. MSCI는 전체 시가총액뿐 아니라 유동 시가총액과 외국인 투자 가능 비율, 거래 유동성, 평가기간 중 가격 흐름 등을 함께 반영한다.

최근 주가가 빠르게 상승하면 시가총액 기준을 충족하는 데 유리할 수 있지만, 심사 기준일 전후 가격 변동에 따라 결과가 달라질 수도 있다. 세계일보 역시 증시 변동성이 커지면서 과거보다 편입·편출 종목을 예측하기 어려워졌다고 전했다.

MSCI 지수에 편입되면 지수를 추종하는 글로벌 패시브 자금이 해당 종목을 편입하는 과정에서 수급 변화가 발생할 수 있다. 다만 이는 기업의 매출이나 영업이익을 직접 늘리는 사업 성과와는 구분해야 한다.

편입 기대가 발표 전에 주가에 반영된 경우 실제 결과 발표 이후에는 차익 실현이 나타날 가능성도 있다. 따라서 MSCI 편입 여부는 단기 수급 변수로, 패키지·모빌리티 사업의 성장과 수익성은 중장기 기업가치 변수로 나눠 볼 필요가 있다.

LG이노텍의 향후 실적을 판단할 첫 번째 지표는 광학솔루션 의존도의 변화다. 광학솔루션이 높은 매출과 이익을 창출하는 것은 강점이지만 특정 제품과 고객사의 신제품 주기, 스마트폰 시장 상황에 실적이 영향을 받을 수 있다는 의미도 지닌다.

두 번째는 패키지솔루션의 성장 속도와 수익성이다. 베트남 공장 증설과 FC-BGA 공급 확대가 전체 매출 비중 상승으로 이어지고, 신규 투자에 따른 고정비를 넘어서는 이익을 창출하는지 확인해야 한다.

세 번째는 모빌리티솔루션의 질적 변화다. 차량용 카메라와 통신·조명 모듈 판매를 넘어 라이다·레이더·소프트웨어가 결합된 통합 솔루션 수주가 늘어나는지가 피지컬 인공지능 전략의 성과를 가를 수 있다.

네 번째는 MSCI 편입 기대와 실제 실적을 구분하는 것이다. 지수 편입은 외국인 패시브 자금 유입 가능성을 높이는 수급 이벤트지만, 사업구조 개선과 이익 증가를 보장하는 요소는 아니다.

LG이노텍은 2분기 역대 최대 매출과 상반기 매출 11조원 돌파를 통해 외형 성장세를 확인했다. 영업이익도 지난해 같은 기간의 낮은 기저에서 크게 증가했다.

하지만 매출 구조를 보면 광학솔루션이 여전히 80% 이상을 차지한다. 패키지솔루션과 모빌리티솔루션도 성장했지만 두 사업의 합산 매출 비중은 약 18.3%에 머물렀다.

결국 LG이노텍이 카메라 모듈 중심 기업에서 인공지능 반도체 기판과 피지컬 인공지능 솔루션 기업으로 재평가받기 위한 핵심은 명확하다. FC-BGA와 자율주행·로봇 사업이 계획과 기술 소개를 넘어 매출 비중 확대와 영업이익 증가로 연결되는지를 실적으로 입증해야 한다.

[AI 조력으로 작성된 기사입니다. 이 기사는 투자 판단을 위한 참고 자료이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 전 회사 공시와 거래소 자료를 확인해야 합니다.]

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▮ CBC뉴스ㅣCBCNEWS 심우일 기자